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美联储短期内难以实现通胀目标 [复制链接]

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美联储研究:市场价格完全不能反映真实通胀预期-华尔街见闻


金融市场数据显示,美联储短期内难以实现通胀目标。但旧金山联储的最新研究指出,由于受到流动性和需求等因素的影响,基于金融市场得出的通胀预期无法反映真实的通胀预期。对于希望看到通胀率正在回归2%目标的美联储决策者来说,今年下半年跌至新低的5年期与10期年损益平衡通胀率(breakeven inflation rates,即同期限通胀保值债券(TIPs)收益率减普通国债收益率)显然无法让他们安心:1年期和2年期通胀互换利率也在描绘类似的情形:市场参与者并不预期通胀率很快会走高。换言之,基于市场的通胀预期并不支持美联储很快就加息。然而,旧金山联储研究部门的经济学家Michael D. Bauer 和 Erin McCarthy最近发表的研究成果表明,许多因素使得基于市场的通胀预期衡量指标不能反映市场对物价变化的真正预期,从而严重地降低了它们预测通胀变化的能力。例如,基于市场的通胀预期包含了投资者对承担未来通胀不确定性所要求的风险溢价补偿,同时还会受到流动性和超常需求的变化,以及与预期无关但同样会改变价格的动物精神的影响。他们写道。因此,在预测通胀率之时,我们不知道它们究竟能提供多少有用的信息,以及应该在多大程度上去关注它们。Bauer和McCarthy还提到,此前的研究表明,基于调查的通胀预测比其他预测模型表现更好,例如费城联储的专业预测人员调查(Survey of Professional Forecasters)和Blue Chip Financial Forecasts的调查。在完成了自己的分析后,他们得出了相似的结论。就1-2年的时间框架而言,在保持当前通胀率稳定或假设通胀能实现美联储目标的情况下,通胀互换的预测能力比调查要差。如图所示,你会难以置信地发现,通胀互换(inflation swap)更好地反映出来的通胀水平是过去的,而非未来的。我们发现,基于市场的通胀预期在预测未来通胀变化上的表现更差, Bauer 和McCarthy总结称。市场特有的力量以及通胀风险溢价似乎是基于市场的通胀预期形成的重要驱动力。Bespoke Investment Group分析师George Pearkes表示,基于市场得出的通胀预期另一个广为诟病的地方在于,它们过度地受到油价波动的影响。并没有定量研究表明,TIPS或通胀互换与实际的通胀率存在明显的联系。 Pearkes写道。实际上,以损益平衡通胀率和油价作为自变量,对实际通胀进行回归分析可以发现,它们一起的预测效果比单独用损益平衡通胀率更好。不管怎么样,实际通胀数据也不支持美联储加息。尽管已经剔除了油价大跌带来的影响,美国7月核心PCE物价指数同比增长1.2%,不及预期,也大幅低于美联储2%的目标。同时,美国8月CPI环比下降0.1%,为今年1月以来首次出现负值。在上周四的9月FOMC会议后,美联储宣布维持利率不变,称经济温和扩张,就业稳固增长,失业率下降。近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动,或给短期通胀率造成进一步的下行压力。


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