北京青春痘医院地图 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824?fr=aladdin美凯龙（）：轻资产扩张拓店加速，提效降杠杆业绩再提升
投资建议：公司拓店将加速，激励理顺动力足，资本结构及效率将改善。给予年归母扣非EPS行业平均12xPE，提高目标价至14.88元，增持。
行业空间大但区域割据明显，渠道品牌更强势。①家居需求低频、非标、试错成本高，供应链复杂物流成本高，行业区域割据，且渠道相比产品品牌更强势；②需求地产后周期特征，但二手存量翻新需求渐成主流；③精装、整装房是未来大趋势，传统家居渠道面临转型。
战略方向升级：加速拓店，探索增量，数字化加速。①公司自营门店自有物业占比高，提供稳健经营利润；渠道加速下沉委托管理模式在三四线城市低边际成本快速扩张，预计5年门店数量有望翻倍，市占率有望从目前6.3%提升至9.5%；②沿产业链拓展，切入家居设计领域，覆盖中高端主流装修需求，将贡献增量业绩；③公司多品类布局，全渠道引流，与阿里合作，加快家居新零售数字化步伐。股权激励理顺机制，控费降杠杆业绩仍有提升空间。①公司先后推出股权激励及员工持股计划，激励理顺动力足；②疫情期间公司重点控制营销费用率，后续销售费用率仍有提升空间；③定增获批将用于新门店建设及偿还贷款，资本结构有望持续改善。风险提示：公允价值波动风险；大股东旗下地产公司有息负债。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《美凯龙（）：轻资产扩张拓店加速，提效降杠杆业绩再提升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。行业专题：碳中和，开启新老能源新篇章投资建议：碳中和推动能源领域在供给端持续优化，维持行业增持评级，推荐：1）优质煤炭开采龙头估值有望重塑，推荐行业龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业，以及有产能增长的盘江股份、淮北矿业、山西焦煤。2）焦炭将维持高景气，推荐中国旭阳集团、开滦股份、宝丰能源、金能科技。3）清洁能源将迎来快速发展，水电推荐长江电力、华能水电；风电推荐龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、节能风电；光伏发电推荐协鑫新能源、信义能源、太阳能、晶科科技。
煤电产业链：大型火电机组相对受益，优质煤炭资源将获重估。1）火电作为碳排放大户将会持续被控制增长，但作为电力保障基本盘地位不变，且远期需为消纳可再生能源提供灵活调峰服务，预计年发电量和利用小时仍有增长，大型机组有望通过碳交易实现增利。2）新批煤矿产能持续减少，资本开支进入下行周期，市场集中度提升下煤炭行业经营将更加稳健，西部大开发优惠税率延续，未来将看到现金流量表-资产负债表-利润表-分红的四重循环优化，优质资产将成稀缺资源。当前主要上市公司报表单位矿权价值较市场水平明显低估，未来均存数倍重估空间。
焦炭行业：铸就高景气护城河。1）市场担忧焦炭规划项目释放增加供给压力，若内蒙、山西备案焦炭项目产能按年平均释放，则需要消耗该省份全部碳排放指标，每年仅增、万吨产能。此外未来2年，焦炭行业还面临超过1亿吨4.3米焦炉的退出压力。2）年钢铁下游需求良好，钢价持续上涨打开产业链利润空间，若生铁产量3%增长则对应行业万吨缺口，吨焦利润底部区间为~元。3）焦化产业链具有制氢的天然成本优势，成本仅为0.7~1.0元/方，远期预测，年焦炭副产氢有望在氢能源市场占比23%，提升盈利空间。
清洁能源：将进入快速发展期。1）风光是我国非化石能源发展主要力量，假设年非化石能源占比提升至18~20%，则风光发电量占比将提升14~18%（年仅8.6%），-年间风电光伏年均新增装机有望超过GW。全球风电和光伏发电成本持续下降，平价项目仍可保证收益率，助推市场有序扩张。2）水电资源仍有开发空间，测算~年装机容量CAGR为3.5%。*策积极推动，核能有望迎来新一轮发展。
风险提示：宏观经济增速不及预期；*策执行力度不及预期。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《行业专题：碳中和，开启新老能源新篇章》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。更多国君研究和服务亦可联系对口销售获取
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过
